El mercado espera que se reduzca la demanda que creció en base a créditos. Pero creen que se ampliará la brecha con el dólar «senebi».

La batalla contra el dólar inaugurará otro capítulo este martes cuando se estrenen nuevas restricciones cambiarias. A partir de mañana, entrarán en vigencia los controles que limitan la compra de contado con liquidación (CCL) a quienes hayan tomado crédito (caución o pases), mientras las sociedades de bolsa (ALYCS) solo podrán comprar CCL o MEP en una rueda paralela denominada Senebi (Segmento de negociación bilateral).

La medida dispuesta por la CNV generó diferentes lecturas en el mercado. Por un lado, se espera que desinfle la demanda de operaciones de contado con liqui apalancada con caución, una herramienta de crédito que utilizan los operadores e inversores para financiar sus transacciones con pesos, dólares o títulos. Pero también multiplicará las cotizaciones paralelos, con la incorporación del dólar «Senebi», a un precio más caro.

El Banco Central subió las tasas el jueves y elevó la caución bursátil a entre 74% y 78% anual en pesos (una tasa del 6,4% mensual). En los últimos días, hubo operaciones apalancadas en pesos con ese costo financiero (y llegó a picos del 20% anual en dólares). Eso significa que los inversores que tomaron ese crédito en pesos para comprar CCL o MEP a entre $ 444 y 453 el viernes, se financiaron sin costo si el paralelo sube un 6,4% ($ a entre 472 y 481).

«La semana pasada el BCRA con la suba de tasas elevó el costo de tomar pesos via cauciones en la Bolsa. Ahora directamente, cortan la operación. Buscan evitar que el mercado pida pesos al 7.6% mensual (91%TNA) y con esos pesos compren CCL (a $444 cierre viernes), lo que daría un “dólar CCL comprado con pesos prestados” de $477 ($444*1.076%). Esta medida debería quitar presión al Dólar Financiero Formal y Legal (MEP o CCL)», dijo el economista Fernando Marull.

El otro impacto que esperan en el mercado es la proliferación de dólares financieros, a contramano de la recomendación del FMI de unificar los tipos de cambio. Es que a partir de este martes los agentes o intermediarios no podrán operar como antes por pantalla o Precio Prioridad Tiempo (PPT) y deberán negociar en transacciones en las que el precio se pacta entre las partes y que para los analsitas implica una operatoria «menos transparente».

La medida llega después de la intervención sobre el mercado de bonos con al menos hasta US$ 100 millones de las reservas. «Es seguir imponiendo cepo, mayores restricciones y complicaciones en la operatoria. Como el dólar al cual se empezaba a cotizar lo salieron a intervenir, como se requiere controlar el precio, se disparan las cantidades entonces hacen estas restricciones para morigerar la operatoria por pantalla», dijo el economista Salvador Vitelli.

De esa manera, según el analista, se vuelcan operaciones a un mercado menos accesible para el público, que en algún momento llegó mostrar una brecha de hasta el 30% con el dólar de pantalla. El CCL en Senebi terminó el viernes a $ 443 con el Global 203 (GD30C), dos pesos arriba que en el PPT, a $ 441. La expectativa ahora es que se amplíe la brecha en el segmento bilateral.

«¿Vuelve la brecha de la brecha? La última vez que hicieron algo similar (no igual) el CCL implícito GD30 en SENEBI (OTC) llegó a tener una brecha de +20% vs PPT. A guita de hoy (CCL 453) si se diera esa brecha máxima serían $546…Probemos haciendo lo mismo que nos va a ir bien!», dijo Juan Pablo Albornoz, economista de Invecq.

Todavía no está claro si los cambios tendrán impacto sobre el blue, que cerró el viernes en alza a $ 469. Algunos operadores sostienen que no debería repercutir en esa cotización debido a que las restricciones afectarían principalmente a inversores que operan en el mercado formal.