Junio cerró en rojo para el Banco Central: terminó sus intervenciones en el mercado cambiario con un saldo negativo de US$ 84 millones. Fue el peor junio de compra de dólares de los últimos 9 años con cepo. Con los mercados sacudidos por el dato, el viernes pasado el ministro Luis Caputo y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, buscaron atenuar la incertidumbre, al asegurar que estaba previsto que por motivos estacionales de junio a septiembre se perderían reservas.

En la conferencia de prensa que realizaron en el ministerio de Economía estimaron una caída de US$ 3.000 millones en las reservas para esos cuatro meses y anticiparon que habrá una recuperación en el cuarto trimestre. Según los funcionarios, la recomposición de las reservas será posible pese a que el Gobierno mantendrá el crawling peg del 2% mensual -la corrección del tipo de cambio oficial-, lo que para muchos analistas supone ratificar que se seguirá adelante con el atraso cambiario.

La consultora EcoGo marca que el Banco Central sólo retuvo en las reservas la mitad de los US$ 17.600 millones que compró desde diciembre pasado. «Aún con la reactivación del swap chino y el desembolso del FMI, las Reservas Brutas pasaron de US$ 21.000 millones a casi US$ 30.000 millones y las netas de ser negativas en US$ 11.400 millones a ser negativas en US$ 2.500 millones».

Para GMA Capital «en materia económica el primer semestre de Milei fue mucho mejor de lo imaginado en diciembre de 2023. La acumulación de reservas fue uno de los principales logros que el Gobierno luce con orgullo. Sin embargo, la dinámica del Mercado Libre de Cambios parecería estar mostrando signos de debilidad en el último mes».

En Argentina, el mercado cambiario está condicionado por la estacionalidad de las exportaciones del agro, el principal complejo exportador. Así, «el segundo semestre del año tiende a ser un desafío en materia cambiaria para el país. El invierno reduce los excedentes del balance energético debido al aumento de la demanda local, mientras que el “pico” de las liquidaciones del agro ya fue dejado atrás», dicen desde GMA.

Pablo Repetto, de Aurum Valores explica que «en junio se configuró un escenario donde se volvió a pagar el total de las importaciones, ya no quedaba tanta calendarización de pagos por delante y había mucho stock acumulado. A eso se sumó el Bopreal (el bono para los importadores)».

El analista suma otros factores que jugaron en contra de la acumulación de reservas. «En abril empezó la baja abrupta de tasas de interés y eso generó más demanda de crédito en pesos de parte de los productores y una menor necesidad de liquidación de divisas, con un dólar percibido como barato».

A esto se agregó el tema energético que generó una salida de divisas más acelerada en mayo por una baja inusual de las temperaturas. «Y también liberaron la oferta de divisas para los importadores de alimentos para ayudar a la baja de la inflación. Todo eso se conjugó para que junio terminara así», señala Repetto.

Con reservas netas todavía negativas, el Central se enfrenta ahora a meses en los que será el principal oferente del mercado. En los últimos 10 años años, el Central ha sido vendedor neto de US$ 824 millones en promedio durante el tercer trimestre, según datos de Consultatio.

«Es necesario un reseteo de la política monetaria y cambiaria», apunta Repetto. «Tendría que haber una corrección del tipo de cambio y de la tasa de interés, un poco la hoja de ruta que plantea el Fondo Monetario y un compromiso de ir liberando las restricciones del cepo».

«Tenemos por delante un julio que no va a ser positivo en este campo, por los pagos que de deuda, con vencimientos por US$ 3.500 millones entre bonos soberanos, bopreales y deuda con el FMI y organismos multilaterales. Si este mes fue tan complejo, julio va a ser todo un tema», alerta Repetto.

«El riesgo país se acomoda bastante al ritmo de acumulación de reservas. Y si no acumulan reservas no va a bajar el riesgo país lo suficiente y va a ser más difícil poder hacer rollover de los vencimientos del año que viene», concluyó.