En los días recientes, ganó importancia la evolución del riesgo país. Este indicador de JP Morgan sirve como guía para los inversores y, explicado de forma simple, calcula la brecha entre la tasa de los bonos del Tesoro de Estados Unidos y la de los bonos emitidos por países en desarrollo.
Para Argentina, el riesgo país superó los 7.000 puntos en 2002, en plena crisis por el fin de la convertibilidad, el “corralito” de depósitos, el incumplimiento de la deuda soberana declarado en diciembre de 2001 —que se extendió hasta febrero de 2005— y la pesificación asimétrica.
La suba de precios de los bonos argentinos se refleja en la caída del riesgo país.
En tiempos recientes, el riesgo país local sobrepasó los 4.000 puntos básicos en marzo de 2020, justo cuando se implementaron restricciones a nivel global debido a la pandemia, afectando profundamente la economía mundial. Al mismo tiempo, el gobierno de Alberto Fernández estaba en proceso de renegociación de deuda con acreedores privados, un acuerdo que finalmente se cerró en agosto de ese año y permitió que el riesgo país descendiera a 1.100 puntos.
Actualmente, el gobierno de Javier Milei logró influir positivamente en la percepción del mercado respecto a la solidez financiera del país, lo que hizo que el riesgo país alcanzara este viernes un mínimo de 981 puntos básicos, situándose por debajo de las 1.000 unidades por primera vez desde el 9 de agosto de 2019, la antesala de las PASO presidenciales, cuando el índice marcó 860 puntos.
En años recientes, el riesgo país doméstico llegó a superar los 4.000 puntos básicos en marzo de 2020.
1) Respaldo para el pago de bonos. El ministro Luis Caputo informó en una entrevista al Financial Times que Argentina obtuvo un crédito de casi tres años de bancos privados, bajo la modalidad REPO, destinado a cubrir el pago de capital de la deuda pública a los tenedores de bonos en enero. Además, afirmó que “si las tasas de interés lo permiten”, tiene previsto regresar a los mercados internacionales de crédito para refinanciar el vencimiento de julio.
Este paso final resulta esencial, dado que en adelante, si se logra una economía abierta y en expansión, será necesario que el Gobierno opte por refinanciar los vencimientos en lugar de abonarlos “de contado”, como ha venido haciendo. Este enfoque hasta ahora ha limitado significativamente el crecimiento de las reservas del Banco Central, que rondan los USD 29.000 millones, pese a las adquisiciones oficiales en el mercado de divisas por más de USD 18.000 millones desde diciembre pasado.
En el caso de la Argentina, el riesgo país llegó a romper la barrera de los 7.000 puntos en el año 2002.
Para volver a participar en los mercados internacionales, el Gobierno necesita que el riesgo país caiga por debajo de los 500 puntos básicos, lo que le permitiría emitir deuda en dólares con una tasa anual inferior al 10%. Esto es teniendo en cuenta que el bono del Tesoro estadounidense a diez años se sitúa hoy en 4,126% anual. Es importante recordar que en mayo de 2018 fue necesario firmar un acuerdo con el FMI debido a la dificultad para cumplir con los plazos de pago a acreedores privados, tras haber emitido bonos en dólares en enero de ese año con una tasa anual de menos del 7%.
2) El BCRA adquiere dólares. En octubre, el Banco Central continúa con compras en el mercado que rondan los USD 1.200 millones, una cifra notablemente elevada para esta época del año debido a la estacionalidad del comercio exterior. Contribuye además el constante incremento de los depósitos en dólares, que superan los USD 31.000 millones y se aproximan a los máximos de 2019, impulsados por la aceptación del blanqueo de capitales, lo cual refleja una mejora en la confianza hacia las políticas económicas.
El indicador de JP Morgan rompió el piso de los 1.000 puntos para Argentina por primera vez desde agosto de 2019.
3) Dólares de entidades multilaterales. La reciente reunión entre el ministro Caputo y Kristalina Georgieva, directora gerente del FMI, reflejó la buena relación con el Fondo Monetario Internacional. Dado que el elevado riesgo país de Argentina dificulta la emisión de nueva deuda en los mercados internacionales, el financiamiento en moneda extranjera que el Gobierno pueda obtener de organismos multilaterales cobra gran relevancia. Se espera que el Banco Mundial y el BID otorguen un financiamiento total de USD 8.800 millones, de los cuales alrededor de USD 2.000 podrían recibirse antes de finalizar el año.
4) “Aprobación” del GAFI. Este jueves, el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) informó en París que Argentina no fue incluida en la “lista gris” en relación con la lucha contra el lavado de dinero y el financiamiento al terrorismo. El organismo dio su aval al Informe de Evaluación Mutua presentado por el país, lo cual fue celebrado por el gobierno de Javier Milei. Esta decisión permite que empresas extranjeras puedan invertir en Argentina, evitando las restricciones legales de sus países que se habrían impuesto si el país hubiera ingresado en la “lista gris”.
Qué mejoras puede traer para el escenario financiero para el país.
5) Superávit fiscal. Este es, sin duda, el indicador que más atención recibe del mercado, ya que refleja la capacidad del Gobierno para cumplir con sus obligaciones de deuda, lo que explica en gran medida por qué los bonos en dólares de Argentina presentan un rendimiento promedio del 60% en 2024. Respecto a estos bonos, las tasas de rendimiento de estos instrumentos fluctúan en dirección opuesta a su valor en el mercado. A medida que la economía de un país se torna más vulnerable, sus bonos públicos tienden a ser más económicos, lo que obliga a estos gobiernos a ofrecer un rendimiento más alto por su deuda para que los fondos de inversión estén dispuestos a asumir el riesgo asociado.
Ahora, el gobierno de Javier Milei consiguió mejorar la percepción del mercado sobre la solvencia soberana.
Es evidente la intención de Javier Milei de sostener el superávit en las finanzas públicas, que se ha mantenido durante diez meses seguidos. “En Argentina, la decidida aplicación del programa está contribuyendo a recuperar la estabilidad macroeconómica”, indicó el más reciente informe Perspectivas Económicas de las Américas publicado por el FMI. De la interpretación de este documento se deduce que Argentina es el único país en América del Sur con un superávit en las cuentas gubernamentales este año, aunque también es el único que presenta una disminución en la actividad económica.
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